הקרב על רכישות חוזרות של מיליארד דולר: אפל, בעמ נגד תאגיד מיקרוסופט

במהלך חמש עשרה השנים האחרונות, גם אפל וגם מיקרוסופט השקיעו באפל, בעוד שמיקרוסופט השקיעה גם בעצמה. להלן מבט על האופן שבו פעלו ההשקעות הללו, עם תשומת לב מיוחדתרכישות חוזרות של מניות, תרופת פלא שמשקיעים מיליארדרים מסוימים רושמים לאפל.

אפל משקיעה ב-AAPL

לפני עשור, מיקרוסופט של סטיב באלמר הדגימהאין אמונהביכולתו של סטיב ג'ובס להפוך את אפל, ולמעשה התרחק מהזדמנות של 11.5 מיליארד דולר.

עם זאת, ב-1999, בדיוק כשמיקרוסופט התכוננה להיחלץ מ"החילוץ" לכאורה שלה, הדירקטוריון של אפל אישר למנהליה לבצע רכישה חוזרת של מניות של עד 500 מיליון דולר. המניות של אפל היו בסביבות פיצול של 10 דולר למניה, אך עלו ל-34 דולר למניה בשיא פריחת הדוטקום של שנת 2000 לפני שהתרסקה חזרה לכ-10 דולר, טריטוריה שבה היא נשארה בשלוש השנים הבאות (להלן).

עד 2003, מיקרוסופט מכרה את שאר מניותיה ב-AAPL בעוד שאפל רכשה 6.55 מיליון מהן תמורת 217 מיליון דולר במסגרת תוכנית הרכישה החוזרת שלה, או כ-16.50 דולר כל אחת ביחס למחיר המניה היום. בסוף אותה שנה, נראה היה שמיקרוסופט הייתה חכמה לצאת כשהיא עשתה זאת, בעוד שהרכישה חזרה של אפל נראתה לא מתוזמנת.

בעקבות פיצול המניות של אפל ב-2005 והצמיחה המהירה מאז, הערך הנוכחי של מניות אלה היום יהיה בערך6.6 מיליארד דולר, המייצג החזר של 3000 אחוז על ההשקעה, למרות שהמניות של היום ירדו מהשיא של 2012 בכמעט 29 אחוז.

תחת סמנכ"ל הכספים דאז, פרד ד. אנדרסון, אפל השקיעה למעשה מחדש חמישית מהאחזקות ב-ARM של 1.1 מיליארד דולר.מְצִיאָהמשנות ה-90 לתוך עצמה, ממנפת, בשם בעלי המניות שלה, את אחת התשואות הגבוהות ביותר על ההשקעה האפשריות בשנות ה-2000.

אפל מגדילה ערימת מזומנים כשסטיב ג'ובס מגן על "חשיבה גדולה"

ב-2010, חלק מבעלי המניות של אפל התעצבנו לשמוע את סטיב ג'ובס דוחה את רצונם שהחברה תחלק את 40 מיליארד הדולר שלה במזומן באמצעות רכישה חוזרת של מניות או תוכנית דיבידנד.

משרותמוּסבָּראפל החזיקה במזומן להזדמנויות צמיחה עתידיות, ואמרה שלרכישות חוזרות או דיבידנדים לא סביר שתשפיע משמעותית על מחיר המניה של אפל, רעיון שבעלי מניות ואנליסטים רבים לועגו לו."כשאתה לוקח סיכונים, זה כמו לקפוץ באוויר. כשהם לא מסתדרים, זה נחמד לדעת שהקרקע תמיד שם" - סטיב ג'ובס

חלוקת המזומנים של אפל, אמר ג'ובס, תשאיר אותה ללא ההון הדרושה לה כדי לעשות דברים "גדולים", ואחרי שהכסף ייעלם, הוא ציין, לא תהיה ערימה גדולה של נכסים שתתנגד למאמצי השוק להוריד את ערך אפל לתוך שִׁכחָה.

"כשאתה לוקח סיכונים, זה כמו לקפוץ באוויר. כשהם לא מסתדרים, זה נחמד לדעת שהקרקע תמיד שם", אמר ג'ובס לבעלי המניות של אפל. מזומן היה המגן של ג'ובס נגד גורמים חיצוניים שביקשו להרוס את מחיר המניה של החברה כדי לקנות את החברה להצלה.

מעניין, אדִוּוּחַעַל יְדֵירויטרסציין בזמנו כי "ג'ובס הציע מעט פרטים על האייפד" שהוכרזו לאחרונה אך עדיין לא יצאו למכירה, והוסיפו כי "מחשב הטאבלט מנסה לגשר על הפער בין סמארטפונים למחשבים ניידים, אך דרישת הצרכנים ל" הקטגוריה השלישית של מכשירים עדיין לא ברורה".

כפי שהתברר, אייפד בהחלט עזר לתרום לשורה התחתונה של אפל. בשלוש השנים האחרונות, אחזקות המזומנים של אפל גדלו מ-40 דולר ליותר מ-140 מיליארד דולר, מה שהוביל את המנכ"ל שלה, טים קוק, מוכן להודות כי לאפל יש כעת יותר מזומנים ממה שהיא צריכה כדי לפעול, גם אם היא המשיכה לחשוב בגדול.

אפל שוב משקיעה ב-AAPL

במרץ 2012, קוקנָקוּב"השתמשנו בחלק מהמזומנים שלנו כדי לבצע השקעות גדולות בעסק שלנו באמצעות מחקר ופיתוח מוגבר, רכישות, פתיחת חנויות קמעונאיות חדשות, תשלומים אסטרטגיים מראש והוצאות הון בשרשרת האספקה ​​שלנו, ובניית התשתית שלנו.

"אפילו עם ההשקעות האלה", הוסיף, "נוכל לשמור על תיבת מלחמה להזדמנויות אסטרטגיות ויש לנו הרבה מזומנים לנהל את העסק שלנו. אז אנחנו הולכים ליזום תוכנית דיבידנד ורכישה חוזרת של מניות.â€

סמנכ"ל הכספים של אפל, פיטר אופנהיימר, התווה תוכנית שלוש שנים להשתמש ב-45 מיליארד דולר מהמזומן המקומי של אפל כדי לשלם דיבידנדים וליזום רכישה חוזרת של מניות של 10 מיליארד דולר החל מ-2013.

באותה נקודה בחודש מרץ (נקודת ההתחלה למעלה), מניותיה של אפל הוערכו ב-585 דולר. לפני תחילת 2013, מניית אפל הגיעה לאחר מכן ל-700 דולר בספטמבר, אך אז קרסה. אפל ניצלה את הפאניקה על ידי רכישת 4.1 מיליון מניות תמורת 1.95 מיליארד דולר, במחיר מניה ממוצע של 478.20 דולר ברבעון הקלנדרי הראשון של 2013.

אפל משקיעה אפילו יותר ב-AAPL

לאחר מכן, החברה הגדילה את הגבול העליון של תוכנית הרכישה חזרה שלה ב-50 מיליארד דולר באפריל 2013.

תוך ניצול הצניחה הארוכה והממושכת במחיר המניה של אפל, שחיסלה למעשה את כל העלייה שהתרחשה ב-2012, החברה השתמשה בעקיפין בערימת המזומנים של ליטוש האשראי שלה כדי לרכוש בחזרה עוד מניות בשווי 16 מיליארד דולר במהלך הרבעון הקלנדרי השני. במחיר ממוצע של 444 דולר למניה.

זה פי 27 ממה שעלתה מניית החברה לפני עשור בלבד, כאשר היא רכשה בחזרה מניות בסביבות 16.50 דולר. עם זאת, בניגוד למיקרוסופט, לאפל לא היו 16 מיליארד דולר נוספים להוציא אז.

אם מניית אפל הייתה מתאוששת, למשל, לרמות דומות לזו של גוגל (שתי החברות היו קשורות למעשה בשנה שעברה, אבל אפל נענשה בירידה של 25% במחיר המניה שכן היא דיווחה על רווח נקי של 30.25 מיליארד דולר ושילמה 10 מיליארד דולר ב- דיבידנדים, בעוד שמניית גוגל עלתה בכמעט 38% לאחר שדיווחה על רווח נקי של 9.46 מיליארד דולר ולא שילמה דיבידנדים על אותם שלושה רבעונים), זה יביא להכפלה של שווי ההשקעה העצמית של אפל בסך 18 מיליארד דולר במהלך שני הרבעונים האחרונים בלבד.

שימו לב לכךAppleInsiderאינו מספק המלצות או עצות הקשורות לעסקאות מניות בשוק ההפכפך ביותר ולעתים קרובות בלתי צפוי באופן בלתי רציונלי.

בנוסף, אפל לא קנתה בחזרה את המניות הללו במזומן. היא הציפה אג"ח, לווה כנגד האשראי שלה כדי לממן את הרכישה חזרה בריבית קרובה מאוד לאפס. רגע אחרי שהיא מכרה את האג"ח האלה, שוק החוב שקע. זה מצביע על כך שאפל עשויה לעמוד לרשות הוועד המנהל שלה מכונת זמן.

לא רק שהנפילה של 1.1 מיליארד דולר ב-ARM של אפל משנות ה-90 התגמדה מול ביצועי התמורה של 6 מיליארד דולר של רכישת מניות שלה בשנות ה-2000, אלא שסביר להניח ששניהם יהיו בצל מאוד על ידי מה שנראה כמסלול קל למדי לתשואה של 18 מיליארד דולר על תוכניות רכישת המניות הנוכחיות שלה של שנות ה-2010.

הרכישות המוצלחות של מניות אפל מינפו את הערכת השווי הנמוכה באופן מלאכותי של החברה על ידי השוק. לא היה שינוי אמיתי ביסודות החברה, בנוף התחרותי החיצוני או ביכולתה של אפל לספק מוצרים חדשניים.

עם זאת, רכישות חוזרות של מניות של אפל בסך 18 מיליארד דולר ויותר מ-10 מיליארד דולר בדיבידנדים בשנה וחצי מאז שהוכרזו לראשונה לא הצליחו להגביר את מחיר המניה של החברה (להלן), למרות שלוו ברווחים המובילים בתעשייה והרחבת המכירות. .

אז למרות שנראה הימור בטוח שתקציב הרכישה החוזר של אפל בסך 40 מיליארד דולר יכול להיות מושקע היטב באכילת מניות שנותרו בכמעט 30% מתחת לשיא שלהן מלפני שנה, אין הוכחות משכנעות לכך שאפל זקוקה נואשות להרחיב באופן דרמטי את הרכישה חזרה שלה. תוכנית, ובמיוחד לא אם המטרה היא להעלות את מחיר המניה, כי עד כה הם לא עשו זאת ביעילות רבה.

מיקרוסופט משקיעה ב-MSFT

הכישלון של רכישות חוזרות של מניות להעלות את מחיר המניה אינו מוגבל לנתונים הניתנים לצפייה על אפל, מכיוון שהחברה לא הייתה היחידה שרכשה בחזרה את מניותיה בעשור האחרון.

ביולי 2004 הודיעה מיקרוסופט על תוכניות לרכוש בחזרה עד 30 מיליארד דולר ממניותיה באמצעות מזומן. במהלך השנה הבאה היא הוציאה 8 מיליארד דולר ברכישת 312 מיליון מניות בכ-25.64 דולר למניה. בשנת הכספים 2006 היא יותר מהכפילה את מהירות רכישת המניות שלה, והוציאה 20 מיליארד דולר על 753 מיליון מניות, בסביבות 25.50 דולר למניה.

למרות שנתיים של כמעט 30 מיליארד דולר ברכישה חוזרת של מניות, מניות MSFT ירדו למעשה ב-18.45%, קצת יותר גרוע מזה של אפל בשנה האחרונה שבה הוציאו 18 מיליארד דולר על רכישות חוזרות.

מיקרוסופט משקיעה יותר ב-MSFT

ברבעון הראשון של שנת הכספים 2007 (שהחלה ביולי 2006), הודיעה מיקרוסופט על תוכניות לרכוש בחזרה 20 מיליארד דולר נוספים (ולאחר מכן העלתה את הנתון המורשה ל-36 מיליארד דולר ברכישות חוזרות חדשות), תוך הצפת הצעת רכש של עד 20 דולר. מיליארד במלאי.

במהלך שנת הכספים 2007, החברה קנתה 971 מיליון מניות בממוצע של 27.90 דולר כל אחת, והוציאה 27.1 מיליארד דולר.

בשנה שלאחר מכן היא רכשה 402 מיליון מניות בממוצע של 30.90 דולר כל אחת, והוציאה 12.4 מיליארד דולר. בשנת הכספים 2009 היא רכשה 318 מיליון מניות נוספות בממוצע של 30.90 דולר כל אחת, והוציאה 8.2 מיליארד דולר.

בסך הכל, לאחר חמש שנים של לפחות 77.7 מיליארד דולר ברכישה חוזרת של מניות, מניות MSFT ירדו למעשה ב-18.27%.

מיקרוסופט משקיעה אפילו יותר ב-MSFT

בספטמבר 2008 הודיעה מיקרוסופט על תוכניות להקצות עוד 40 מיליארד דולר לגל שלישי של רכישות חוזרות בעשור, עד ספטמבר 2013.

בשנת הכספים 2010, החברה קנתה 380 מיליון מניות במחיר ממוצע של 26.86 דולר, והוציאה 10.8 מיליארד דולר. בשנה שלאחר מכן היא רכשה 447 מיליון מניות בממוצע של 25.63 דולר כל אחת, והוציאה 11.5 מיליארד דולר. בשנת הכספים 2012 היא רכשה 142 מיליון מניות בממוצע של 28.17 דולר כל אחת, והוציאה 4 מיליארד דולר. זהו סך שלוש שנים של כ-26.3 מיליארד דולר.

בסך הכל, לאחר שמונה שנים ויותר מ-100 מיליארד דולר ברכישה חוזרת של מניות, מניות MSFT עלו ב-7.46%. המניות של מיקרוסופט היו אמורות להעריך יותר מזה ללא רכישות חוזרות.

הביצועים של מיקרוסופט במהלך אותה תקופה של 100 מיליארד דולר ברכישות חוזרות נמוכים באופן ניכר מהמדד המרוכב של NASDAQ ונמחץ לחלוטין על ידי חברה חדשנית כמו אפל, שבמשך פרק זמן זה השקיעה רק 216 מיליון דולר ברכישה חזרה של המניות שלה, פחות מ-2% מהמזומן. מיקרוסופט דחפה למניות שלה.

זה מצביע על כך שלרכישות חוזרות עצמן אין בהכרח השפעה משמעותית וחיובית על מחיר המניה, גם כאשר מדובר בסכומי דולרים אדירים לאורך טווח ארוך. בעיקר נראה שיש להם ערך כאשר יש הזדמנות לנצל מחירי מניות נמוכים באופן לא הגיוני.