אפל, סמסונג, פייסבוק, אמזון והמקרה של הרע מאוד Q2

הרווחים הפיסקאליים של אפל ברבעון השני היו ה"גרוע ביותר אי פעם" של החברה בעשור האחרון במונחים של צמיחה משנה לשנה, אך לא במונחים של פעילות מסחרית בפועל במהלך שלושת החודשים הראשונים של 2016. תסתכל מקרוב על אפל ושלושה אחרים חברות: סמסונג, פייסבוק ואמזון.

הרבעון ה"רע מאוד" של אפל היה הרבעון השני הטוב ביותר שלה בהיסטוריה

בְּעוֹדCNBCשורה של מבקרים המביעים את הפתעתם על כך שאפל לא ניצחה את שיא המכירות והרווחים הרבעוניים שלה שדווחו ברבעון שלפני שנה, ההפתעה האמיתית צריכה להיות שאפל לא השיגה ביצועים גרועים יותר.

אחרי הכל, במהלך הרבעון האחרון - ובחזרה לדצמבר האחרון, לפני שאפל אפילו דיווחה על תוצאות הרבעון הפיסקאלי שלה לסוף 2015 - הגיעו דיווחים מהיפןניקיי, כפי שהדהד ב-וול סטריט ג'ורנל, שמבוסס עלשמועות על שרשרת האספקה, אפל צמצמה את ייצור האייפון ב-10% ברבעון דצמבר, וב-30% ברבעון מרץ.

שמועות שרשרת האספקה ​​הללו לא התממשו בחסרון מכירות כלשהו ברבעון דצמבר - אייפון 6 נמכר למעשה מעט טוב יותר מאשר מחזור ה-iPhone 6 שובר הקופות בסוף 2014, אפילו למרות תנאים כלכליים לא נוחים, כולל רוחות נגד מטבעות מכוערות מאוד ברוב המדינות של אפל. אזורי מכירה בינלאומיים.

במרץ, מכירות האייפון היו נמוכות מהשנה הקודמת, אך לא קרובה לקיצוצים המדווחים של 30 אחוז בשרשרת האספקה. עם זאת, הם היו הרבה מעל מחזור ה-iPhone 5s הקודם, מה שהראה שהחריגה בדפוס הצמיחה הגלובלי העקבי של אפל לא הייתה כל כך גדולה השנה, אלא בשנה שעברה.

הדיווחים על מותי היו מוגזמים מאוד

זה הופך את נקודת הירידה היחידה בהיסטוריה של מכירות אייפון של אפל לייצוג גרוע לאימפריה בדעיכה.

נזכיר שכאשר הגידול במשלוחי המחשבים האישיים ירד ב-2009 לראשונה בעשור, זה לא היה הסוף הפתאומי של צמיחת המחשבים האישיים. עם זאת, צמיחת המחשבים אכן נעצרה מאוחר יותר, וצנחה בעקביות בכל שנה מאז 2011.

הסיבה העיקרית לא הייתה שנגמרו הלקוחות של ספקי המחשבים. במקום זאת, מכירות המחשבים נפגעו משתי מגמות: האחת הייתה אייפד וטאבלטים אחרים שהציעו גורם מחשוב חלופי, והשניה הייתה אייפון וסמארטפונים אחרים שהציעו מודל מחשוב שונה לחלוטין.

לעומת זאת, לא נראה שיש שום גורם סלולרי חדש השוחק את הצלחת האייפון של אפל. זה נרטיב פופולרי בקרב המבקרים החריפים ביותר של אפל, כולל חומר מבחיל במיוחד של ניק פארל שכותרתו "הדעיכה של כת אפל מגיעה לחלוף", שטענה באומץ שאפל הפסידה מכירות בסין בגלל טלפונים "פונקציונליים" יותר של HTC וסמסונג שהציע גם פריחות עיצוב חדשניות יותר.

פארל כתב, "ככל שהכלכלה הסינית נסוגה, מופעים גלויים של עושר פינו את מקומם לפונקציונליות. לטלפונים של HTC וסמסונג היו יותר פעמונים ושריקות, ונראו הרבה יותר טוב.

"אבל הסירוב של אפל לעצב מחדש את האייפון שלה, אפילו לחזור לעיצוב האייפון 5 השנה, היה פשוט טיפשי. פלא שאפל מכרה רק 51.2 מיליון אייפונים השנה?"

לא משנה שאפל לא "חזרה לאייפון 5" בכל עת במהלך הרבעון. אייפון SE אפילו לא יצא למכירה עד שהרבעון הסתיים. iPhone SE גם הוא כמובן לא העיצוב החדש של אפל לעתיד.

בתור הארי מקרקן,כתבבתגובה עבורחברה מהירה, "אני אפילו לא מתכוון לשאול אם 51.2 מיליון מכשירי אייפון הם נתון שניתן להקדים אותו באופן סביר במילה 'בלבד'". אבל הנה שאלה נוספת: איך יכול פארל לדבר על כך שצרכנים סינים בוחרים לקנות טלפונים של HTC ו-Samsung במקום מכשירי אייפון, כאשר הנתונים העדכניים ביותר של נתח השוק של הסמארטפונים בסין מראים שאפל, אפילו במהלך רבעון קשה, נשארה בחמישייה הראשונה - ו HTC וסמסונג לא ניתן למצוא בשום מקום?"

אפל עצמה סיפקה תשובות מדוע מכרה "רק" 52.2 מיליון מכשירי אייפון ברבעון מרץ. אחד השערים המשמעותיים ביותר היה שערי החליפין, במיוחד הקשורים להונג קונג, שהניפו את המחיר של כל היבוא של אפל לסין הגדולה.

אוּלָם,מכירותנתונים מסין לרבעון הראו האטה כללית במכירות הסמארטפונים משנה לשנה. כמו כן, דווח על Xiaomi - חברה שסומנה כאיום תחרותי על אפל - איבדה נפח מכירות ומניות.בניגוד למחשבים האישיים, שברור שעשו צלילה ממושכת ורצינית כשהצרכנים עוברים למכשירים ניידים, הסמארטפונים (ואייפון בפרט) לא ממש נאכלים על ידי מתחרה חדש.

זה מצביע על מיתון כלכלי, בשילוב עם שערי מטבע לא נוחים, כמשפיעים זמנית על צמיחת האייפון. בניגוד למחשבים האישיים, שברור שעשו צלילה ממושכת ורצינית כשהצרכנים עוברים למכשירים ניידים, הסמארטפונים (ואייפון בפרט) לא ממש נאכלים על ידי מתחרה חדש.

יתרה מכך, בניגוד לעמיתיה למחשבי PC, אפל דיווחה על צמיחה כמעט עקבית במחשבי Mac לאורך כל שנות הקריסה של מחשבי PC גנריים. ובמקביל, אפל בנתה גם את אייפד כפלטפורמת מחשוב משנית, מה שהביא לשני עסקי מחשוב רווחיים מאוד (מקסים, בין חמשת ספקי המחשבים המובילים בעולם, ואייפד, הטאבלט מספר 1 בפער גדול).

זה מספק בסיס חזק לתמיכה בדעה שעסקי האייפון של אפל יתמודדו גם עם הכישלונות הזמניים של היום לפחות כמו המתחרים החזקים ביותר שלה, ויוכלו לצמוח גם כשמתחרות הסחורות הנמוכות בנפח גבוה יתחלפו בתורות - כיצרניות מחשבים גנריות עשו לאורך כל ההיסטוריה של אפל.

מכשירי אייפון אינם מאטים כמו מחשבים אישיים

בעוד מומצאים חששות חדשים לגבי הסיכוי שמשתמשי אייפון 6 יגדלו מרוצים מהטלפון שיש להם על פני רכישת אייפון 7 חדש, המציאות היא שלאייפון יש מחזור חיים קצר יחסית משתי סיבות טובות.

ראשית, בניגוד למחשבים אישיים מכשירי האייפון התפתחו במהירות וללא רחמים. מחשב אישי מלפני ארבע שנים לא עד כדי כך מיושן, אבל אייפון בן 3 שנים מרגיש די ארוך בשן. וחשוב מכך, מחשבים אישיים בדרך כלל יושבים על שולחן או מטופלים בזהירות. אנשים הולכים ברחוב עם הטלפון ביד.

פשוט תסתכל סביב כל בר ותראה מסכים מנופצים בכל מקום. נפילות ולבוש יומיומי מוציאים הרבה יותר ממכשירי המחשב הניידים שלנו מאשר הדורות הקודמים של המחשב האישי נחשפו אליו אי פעם.

שדרוגי אייפון הם מקור הכנסה יציב וחוזר. והכי חשוב, אפל היא לא רק חברת חומרה אלא חברת פלטפורמה, ולכן יש לה את הכוח לשפר במהירות את חוויות המשתמשים עם התפתחות חדשה של שילוב תוכנה וחומרה בדרכים שיצרני טלפונים סחורות אחרים לא יכולים בכוחות עצמם. Touch ID, Apple Pay ו-3D Touch הם דוגמאות קלות.

פלטפורמות ה-Mac וה-iPad של אפל נמצאות איפשהו באמצע. כמו באייפון, אפל מחזיקה בפלטפורמה כולה ויכולה להציג במהירות חידושים משולבים חדשים. עם זאת, אייפד מראה את עצמו בבירור כבעל מחזור החלפה ארוך יותר מאשר לאייפון, ומחשבי Mac יכולים להישאר שימושיים עוד יותר.

בעיה אחת נוספת איתה מתמודדים מחשבי מקינטוש באופן ייחודי: הם עדיין מופעלים על ידי מעבדים של אינטל, מה שאומר שהיכולת של אפל להציג דגמים מהירים וחזקים יותר מותנית בשותף חיצוני, בדיוק כמו שיצרניות PC גנריות מסתמכות גם על מיקרוסופט, ורישיונות אנדרואיד צריכים לתאם את הכיוון שלהם עם Google.

אפל נגד סמסונג: תוצאות רבעון מרץ

סמסונג הייתה רוצה שתהיה לה פלטפורמה משלה כמו iOS של אפל, וזו הסיבה שהיא השקיעה בבאדה ולאחר מכן בטיזן. הבעיה היא שהיא לא הצליחה לפתח פלטפורמה שלקוחותיה רצו.

ברבעון מרץ,סמסונגראתה צמיחה משנה לשנה במכירות הסמארטפונים שלה, אבל זה בגלל שקטע ה-Galaxy בעל הערך של עסקי הסמארטפונים שלה נבנה בהדרגה מ-תבוסה מוחצתבידיו של אייפון 6 בשנה שעברה, במקום להשוות אותו למחזור השדרוג האדיר שהשיג אייפון 6, כפי שהיא אפל.

הטענה שאפל לא הצליחה לצמוח בזמן שסמסונג השיגה צמיחה היא לפיכך בין התצפיות הקלות והבורות ביותר שאפשר לעשות על שוק הסמארטפונים ברבעון זה, עוד לפני שהכירה שסמסונג מכרה הרבה יותר טלפונים אבל הרוויחה פחות מרבע ממה שאפל עשתה.

אבל יש גם הבדל נוסף בין הביצועים של אפל ברבעון מרץ לאלו של סמסונג. אחד הגורמים העיקריים שסמסונג עצמה ציינה בתוצאותיה היה ההשקה המוקדמת מהרגיל של ספינת הדגל שלה Galaxy S7.

אפל השיקה את אייפון 6s ברבעון הקודם, ולא החלה למכור את האייפון SE החדש עד שהרבעון הסתיים. בנוסף, אפל ייצרה יותר דגמי אייפון 6s ברבעון דצמבר השנה. בשנה שעברה, אפל גם נכנסה לרבעון מרץ עם גירעון במלאי.

השנה, אפל עשתה את ההיפך, והייתה לה השפעה של משיכת צמיחה מסוימת מהרבעון של מרץ ועד לדצמבר. זה גרם לרבעון החגים להיראות טוב יותר. יתר על כן, השקת ה-iPhone SE, כמו גם מכשיר הדגל החדש של ה-iPad Pro בגודל 7.9 אינץ', סייעו שניהם לעכב את המכירות ברבעון יוני.

נראה שזו הייתה החלטה אסטרטגית שהתקבלה בכוונה כדי לאפשר לרבעון מרץ לשאת את רוב החדשות הגרועות של השנה. לעתים קרובות מנוגדים לטים קוק עם סטיב ג'ובס, אבל האחרון עשה את אותה שיחה עוד ב-1997, תוך שהוא מחק את שפע המלאי של אפל במכה אחת, מה שאפשר לחברה להתקדם בלי לסחוב בעיה מתמשכת.כשמסתכלים על סין במיוחד, הביצועים המאכזבים של אפל כמותג פרימיום שם נראים הרבה יותר טוב כשעומתים את העמדה של סמסונג שהיא אפילו לא בחמישייה הראשונה יותר.

העיתוי הזה גם אומר שלאורך שאר שנת 2016, תהיה התמקדות מוגברת באייפון 7 הקרוב של אפל, וכשהוא יגיע ספינת הדגל של סמסונג עצמה תהיה רחוקה יותר במראה האחורית.

בנוסף, כאשר אתה מסתכל על סין במיוחד, הביצועים המאכזבים של אפל כמותג פרימיום שם נראים הרבה יותר טוב כאשר אתה מנוגד לעמדה של סמסונג שהיא אפילו לא בחמישייה הראשונה יותר.

כמו כן, תיק הסמארטפונים של סמסונג נמצא הרבה יותר נמוך מהשוק, כלומר הוא פגיע יותר לסחורה, במיוחד בגלל שהוא מריץ את פלטפורמת האנדרואיד הגנרית בדיוק כמו שאר המותגים הסיניים הזולים יותר.

אפל, פייסבוק וסוג חדש של צמיחה: משתמשים פעילים חודשיים

למרות רבעון בודד של ירידה במכירות האייפון, מאגר המשתמשים הפעילים של אפל דווקא גדל. אנחנו יודעים זאת מכיוון שה-iPhone 6s Q2 של אפל היה גדול יותר מה-iPhone 5s Q2 ב-2014, ואפילו יותר במיליון יחידות משיא השקת מכירות ה-iPhone 5s ברבעון הראשון של החגים.

במילים אחרות, בעוד שהמכירות של מכשירי אייפון חדשים לא גדלו משנה לשנה, הצמיחה של בסיס משתמשי האייפון של אפל נמשכה, הניזונה מהזרימה החזקה ביותר אי פעם של מחליפי אנדרואיד.

השוו את הצמיחה של פייסבוק במשתמשים. פייסבוק לא מרוויחה דבר ממשתמשים חדשים שמתחילים להשתמש בפלטפורמות שלה (פייסבוק, אינסטגרם, וואטסאפ). היא למעשה מוציאה משאבים משמעותיים ברכישת משתמשים חדשים ותחזוקת שירותים ותמיכה בתוכנה שבה הם משתמשים.

ההכנסות של פייסבוק מגיעות מהצגת מודעות לאותם משתמשים, מה שעזר לה לאסוף בערך$12לכל משתמש בשנה שעברה.

כעת השוו את העסקים של אפל: היא הכניסה, בממוצע, כ-670 דולר למשתמש שקונה אייפון בשנת הכספים 2015 (231 מיליון מתוכם). הוא גם הכניס כ-420 דולר כל אחד על כל אייפד שנמכר (55 מיליון) ו-1200 דולר על כל אחת מ-20 מיליון מכירות מק. אבל כל אלה רק הקנייה כדי להצטרף לפלטפורמות של אפל.

ההכנסות דמויות פייסבוק שהרוויחה אפל על בסיס המשתמשים שלה היו עוד 20 מיליארד דולר, הכוללים מכירות של אפליקציות, AppleCare, iBooks, iTunes ומנויים חדשים של Apple Music. לאפל יש כעת 13 מיליון מנויים חדשים שכל אחד ישלם כ-120 דולר לשנה עבור השירות הזה.

אז אפילו עם פחות משתמשים - פייסבוק טוענת לכ-1.65 מיליארד MAUs, בהשוואה ל"מעל מיליארד" המכשירים הפעילים של אפל או782 מיליוןמשתמשי iCloud פעילים - אפל דיווחה זה עתה על הכנסות רבעוניות משירותים של למעלה מ-6 מיליארד דולר, בהשוואה להכנסות של 5.38 מיליארד דולר מפרסום שפייסבוק הביאה.

ובעוד שפייסבוק הרוויחה 1.51 מיליארד דולר ברבעון, השירותים של אפל בלבד - עם שולי רווח שהוערכו על ידי פייפר ג'פרי בסביבות60 אחוז- פירוש הדבר שאפל הרוויחה כ-3.6 מיליארד דולר מעסק משלה שאינו חומרה.

אפל היא חברה הרבה יותר גדולה מפייסבוק, אז זה לא צריך להיות מפתיע שהיא הרוויחה בערך פי שניים משירות של בסיס המשתמשים שלה, גם אם בסיס המשתמשים הזה קטן יותר. עם זאת, שווי השוק של פייסבוק הגיע כעת ל-363 מיליארד דולר, כמעט 74% משווי השוק של אפל ב-492 מיליארד דולר.

זה מתעלם מהעובדה שפייסבוק לא מקבלת "רווחי כניסה לפלטפורמה" מהמשתמשים שלה (אותם 213 מיליארד דולר "אחרים" שאפל הרוויחה ממכירות חומרה בשנה שעברה), או שמחוץ לארה"ב, היכולת שלה להרוויח הכנסות מבסיס המשתמשים שלה יורדת מַהֵר.למרות שיש חשש שאפל עשויה להיתקל בבעיות מסוימות בסין, פייסבוק חסומה לחלוטין מהשוק השני בגודלו לטכנולוגיה בעולם, ללא תקווה אמיתית לכניסה.

ולמרות שיש חשש שאפל עשויה להיתקל בבעיות מסוימות בסין, פייסבוק חסומה לחלוטין מהשוק השני בגודלו לטכנולוגיה בעולם, ללא תקווה אמיתית לכניסה. לסין כבר יש פייסבוק משלה שפועלות שם.

הערכת השווי של פייסבוק מעוגנת בציפיות לצמיחה. אבל האם לא צפויה צמיחה למגזר השירותים, הגדול והרווחי הרבה יותר של אפל?

אפל בדיוק הוסיפה עוד 3 מיליון מנויים של אפל מיוזיק ברבעון מרץ, שיתרמו הכנסות חדשות השנה כמו 30 מיליון משתמשי פייסבוק פעילים חדשים שיושבים מול מודעות בין סרטוני החתולים שלהם. משתמשי אפל מיוזיק ממש שווים פי עשרה.

אפל בונה כמו אמזון, אבל מרוויחה פי 20 FCF בדרך

מיזם נוסף שניתן להשוות מול הפעילות של אפל הוא אמזון, ששימחה את המשקיעים שלה עם רווחים בלתי צפויים ברבעון זה, והקפיצה את הערכת השווי שלה יותר לסטרטוספירה.

אבל שוב, הרווחים האלה היו בולטים רק ביחס לציפיות שאמזון תתחבט בלי שום התמקדות ברווחים, שכן המשקיעים שלה מחכים בסבלנות שהחברה תצא מהכריזה שלה ויום אחד תתגלה כ-Mothra רווחית להפליא.

זה היה הרבעון הרווחי ביותר של אמזון אי פעם, אבל החברה דיווחה רק על רווחים של 513 מיליון דולר. זה בערך חמישה ימים מהרווחים של אפל ברבעון.

אנליסטים התרשמו גם מכך ששירותי האינטרנט של אמזון צמחו במיליארד דולר כדי להגיע להכנסות רבעוניות של 2.57 מיליארד דולר. שוב, עסקי השירותים של אפל עצמה צמחו במיליארד דולר, אבל העסקים הלא-חומרה של אפל קשורים קשר הדוק לפלטפורמה הקניינית שלה. AWS הוא בעצם שירות סחורות שלקוחות יכולים להחליף בקלות למתחרה זול יותר.

למעשה, זהולפי הדיווחמה שאפל עצמה מתכוונת לעשות כשהיא עוברת מ-AWS לשרתי הענן שלה. לפי הדיווחים, אפל משלמת ל-AWS כמיליארד דולר בהכנסות מדי שנה.

בנוסף, אומרים שאפל כבר עשתה זאתבדיו עסקהעם Alphabet בשווי 400 עד 600 מיליון דולר כדי להעביר כמה משימות AWS ל-Google Cloud, הכנה לעזיבה מהשירותים של אמזון השנה.

עד כמה משקיעים יכולים להתרשם מהיכולת של אמזון לבנות תשתית ענן סחורות כשגוגל, מיקרוסופט ורבות אחרות דוהרות נואשות לבנות תשתית ענן סחורות משלהן, ודוחפות מחירים למרתף כמו ספקי מחשבים בשנות ה-90?

ללא כל רווחיות אמיתית, אמזון משקיעה בפראות בפעולה קמעונאית יקרה מאוד שבה עלויות מילוי ההזמנות כה גבוהות שהחברה בעצם מבצעת שירות התנדבותי על חשבון המשקיעים.

זה גם בונה שירות תוכן Prime, משהו הדומה יותר לפלח השירותים של אפל עצמה, אבל שוב עם בסיס משתמשים מנותק יותר שיכול לעבור באופן חופשי למנויי תוכן של נטפליקס, גוגל או, בעתיד, משלה של אפל.

הערכת השווי של אמזון? 308.71 מיליארד דולר, או 62% מהשווי הנוכחי של אפל. למרות הכנסות של 29.13 מיליארד דולר, בהשוואה להכנסות רבעוניות של 50.6 מיליארד דולר של אפל ב"רבעון השני הרע".

ברור שמשקיעים לא חושבים שלאפל יש פוטנציאל לבנות עסק פונקציונלי כלשהו מתוך ערימת הכסף ההולכת וגדלה שלה, ורק רואים בעיני רוחם את החברה נופלת מהתהום אל תהום האבדון שמתארים מבינים כל שנה מאז ומתמיד.

לאפל יהיה חשוב לבטא בצורה ברורה יותר בעתיד שלא רק שיש לה עסק חומרה עצום שפועל כמו גרסה רווחית להפליא של סמסונג (x4), אלא שיש לה גם עסק שירותים רווחי פי שניים מפייסבוק, וכן בונה תשתית ענן חדשה כדי להאכיל את הקהל העצום הזה, במקום בונה באופן ספקולטיבי תשתית ענן סחורות כמו אמזון.

אם אפל יכולה לתקשר שהיא לא רק עסק של חומרה סחורות כמו HP או סמסונג, היא דורשת הערכת שווי שמשקפת שהצמיחה שלה בעבר לא הייתה רק מזימה של הימצאות במקום הנכון בזמן הנכון, ושהיא עשתה זאת. לא סתם יגמור בטעות 10 מיליארד דולר בתזרים מזומנים חופשי רבעוני.